账上躺着83亿资金，广汇汽车大股东为何见死不救

一众投资者怎么也想不到，去年还是中国500强，营收超过1300亿元的广汇汽车（600297.SH），由于债务问题爆发，股价一路下跌而触发了交易所强制退市条款，就连评级AA+的广汇转债，也面临一起退市。

7月17日晚间，广汇汽车发布公告称，因股价连续20个交易日收盘价均低于1元/股，已触及规定的交易类退市指标，公司股票自 2024 年 7 月 18 日开市起停牌，且存在被终止上市的风险。

与此同时，广汇汽车发行的可转债“广汇转债”自 2024 年 7 月 18 日开市起停牌，停牌期间“广汇转债”暂停转股，也可能存在终止上市的风险。

根据规定，上交所会在股票停牌后5个交易日内向上市公司发出拟终止股票上市的事先告知书，也会给上市公司申辩的机会，并进行审议形成意见后，作出是否终止上市的决定，决定终止上市后的5个交易日内会对上市公司予以摘牌。如果被摘牌，广汇汽车股票及可转债便正式终止上市。

图源：公告

7 月17日，广汇汽车开盘跌停，收盘价为 0.78元/股，已连续 20个交易日收盘价低于 1元/股，最新市值65亿元。广汇转债同样跌停，票面价格报45.767元/张。

据“界面新闻”报道，广汇汽车将成为史上锁定面值退市时，市值最高的公司，广汇转债也将成为首只因正股低于面值而退市的高评级可转债品种。

对于广汇汽车锁定退市一事，也引发广泛关注，众多网友议论纷纷。有网友称，“广汇（退市）就是个局”，“20天(触发退市）的规则都被利用，呼吁延长20天的规定。”

图源：网络

据《每日经济新闻》报道，截至今年一季度末，广汇汽车股东户数超过10万户。股票和转债均退市之后，如何维护股东权益？如何在丧失A股上市资格后依然力争保有高信用评级，从而降低融资成本，均成为摆在广汇汽车面前的课题。

对此，广汇汽车相关人士向《每日经济新闻》表示，公司将做好自己的生产经营工作，以求股东价值最大化。后续也将通过寻找战略投资人等方式回报股东。对于到期债券也将如期履约。此外，对于信用评级是否会受影响，公司将通过正常经营、按时还本付息以求维持评级稳定，逐步消化现有风险。

不过。7月17日，联合资信火速下调了广汇汽车主体长期信用等级，并将“广汇转债”的信用等级由AA+下调至AA，评级展望为负面，下调原因主要是广汇汽车面临经营压力，回售风险、债务负担等问题。屋漏偏逢连夜雨，广汇汽车面临退市，评级又遭下调，接下来又将有哪些动向呢？

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停牌始末

5月以来，广汇汽车股价一路震荡下行，为了“保壳”，广汇汽车公告大股东及管理层将出手增持股票，并筹划控制权转让交易。

图源： wind

在早前的6月3日，广汇汽车发布公告，基于对公司长期投资价值的认可及未来持续发展的信心，为了维护公司股价稳定和广大投资者的利益，公司控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司（简称“广汇集团”）计划6个月内增持不低于5000万元，不超过1亿元。此外，上市公司部分董事、监事及高级管理人员计划增持不低于130万元，不超过230万元。

6月4日，广汇汽车股价短暂上浮一天，增幅10.4%，此后股价和债券价格走势依然持续走弱。6月20日，广汇汽车股价首度跌破1元面值，“广汇转债”则在6月20日-25日4个交易日期间暴跌50%。

7月1日-4日，股价再次走高，其中3天增幅超过10%，7月4日收盘一度到达0.99元/股，但依然没能突破1元/股，此后4个交易日又持续下跌。

7月10日晚，广汇汽车发布关于筹划控制权变更的提示性公告，称公司控股股东广汇集团正在与新疆金 正新材料科技有限公司（以下简称“金 正科技”）筹划公司股权转让事宜。第二天，广汇汽车再发公告，称广汇集团与金 正科技签订了《股权合作框架协议书》。根据协议，在2024年12月19日后，广汇集团将持有的公司24.5%股份，即20.3亿股转让给金 正科技，标的股份的总对价由双方协商确定。如最终根据本框架协议签署正式协议并完成交割，公司控制权将发生变更。

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广汇汽车同时表示，金 正科技将于7月20日前向广汇集团指定账户支付1亿元意向金。

公开资料显示，金 正科技成立于2008年4月，是新疆金 正实业集团有限公司旗下的一家专业服务企业数字化转型的企业，官网显示，金 正集团至2022年资产规模突破300亿元，年营业收入突破360亿元。

受公告影响，广汇汽车股价在7月11日开盘后迎来拉升涨停，并于7月12日连续涨停。但是，两日涨停也没能突破1元/股。

7月13日，广汇汽车再发公告，称与中钧科技有限公司签订战略合作协议。双方将以汽车服务业务为中心，研发相关智能软件和智能设备等新质生产力业务，全面推动广汇汽车向高科技领域发展，加速科技转型，重塑广汇汽车价值体系。

然而经历7月15日股价短暂上涨一天后，7月16日，广汇汽车股价再次下跌，收盘价0.87元/股，7月17日开盘跌停，股价定格在了0.78元/股。

20个交易日里，广汇汽车股价经历反复拉升下跌，但最终没能“突破”退市门槛线，毫无悬念的锁定退市，7月18日广汇汽车和“广汇转债”双双开市停牌。

02

大股东为何见死不救？

公开资料显示，广汇汽车成立干1999年，并于2000年11月在上交所上市。主要从事乘用车经销服务以及乘用车租赁服务，是我国最具规模的豪华乘用车经销与服务集团之一。

广汇汽车在乘用车经销与服务行业中处于领先地位，截至2023年12月31日，广汇汽车建立了覆盖28个省、自治区及直辖市的全国汽车经销网络，共运营735个营业网点，包括695家4S店。

据wind显示，广汇汽车现有两大股东广汇集团和外资企业CHINA GRAND AUTOMOTIVE(MAURITIUS) LIMITED，分别持股比例为32.47%和19.57%。此外广汇集团实际控制人为孙广信，持有广汇集团50.057%的股份。

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事实上，昔日市值曾超千亿元的广汇汽车，尽管多年来营收都超过1000亿元，但是整体利润水平并不高，负债率则常年保持在60%以上。

具体来看，广汇汽车自2019年以来营收逐年下降，2022年一度出现亏损达26.69亿元，2023年虽然扭亏为盈，但其盈利能力相较之前显著下滑。截至一季度末，广汇汽车总负债为692.54亿元，其中短期借款高达304.63亿元，账上货币资金则为83.36亿元，最新的业绩预告显示，预计公司2024年上半年净利润为-6.99亿元到-5.83亿元。

据服务买方投资者的第三方评级机构邦得数字（北京）科技有限公司（简称“BonD邦得”）分析称，广汇汽车筹资活动现金流连续7年为负，侧面表明公司融资环境较差，近三年现金及现金等价物持续为负，公司持续现金流紧张。此外，市场消息称广汇汽车被曝出多次拖欠员工工资和奖金。

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但广汇汽车毕竟账面资金还有83.36亿元，财务数据虽然大幅下滑，业绩还是正面收益的，还有AA+的可转债和70多亿的市值，走向退市还是令一众投资者难以接受。

据自媒体“汽车4S管理帮手”撰文称“感觉大股东主动放弃了”，有网友在在股吧直指广汇汽车“恶意退市”，称“圈了400多亿，高管增持130万这叫自救”？

图源： 股吧

据企业预警通显示，除发债融资外，广汇汽车自2000年起，通过IPO及定向增发股票的方式合计融资375.15亿元，股本也从1.15亿股增至了82.89亿股，有网友在爱股票APP上发帖称“这些钱再也不用还了，都是老板的”。

图源： 爱股票APP

对于广汇汽车自救或大股东救助不成功的原因，有业内人士指出，广汇汽车退市是一个不良资产出清的过程。广汇汽车虽然基本面还可以，但是它的营收很高但利润极低，从政策角度来看，4月12日新国九条颁布，通过政策和制度的完善，使得一批（质地不好）的公司股价会压低甚至退市。

此外，该人士指出，广汇汽车还有一个自救失败的原因是，它的流通股太大，有80多亿股，购买需要花几十亿的资金。大股东是不愿意干的，也没有那么多钱，所以就会放弃救助。利润率极低叠加（国家）制度的完善，再叠加上市公司流通股过多，它的救市或自救必然是失败的。

债市观察注意到，对于广汇汽车的锁定退市的消息，已经有散户投资者在股吧发帖称要向监管部门进行投诉，来维护权益。

图源：股吧

对此现象，上海汉联律师事务所律师宋一欣律师称，法律上并没有恶意退市这一说。根据交易规则，面值低于1元/股一段时间（连续20个交易日）后，就会被强制退市，广汇汽车面对这个情形，选择主动退市也是可以理解的。

此外，投资者如果认为大股东或实际控制人存在利用退市而实施欺诈的，有权向监管机关投诉。一旦监管部门查实，该公司的实际控制人或大股东存在虚假陈述行为的，投资者可以提起民事赔偿诉讼，否则，只能理解成为正常的退市操作。

03

29亿元“广汇转债”，偿付会受影响吗？

除了广汇汽车面临退市，备受关注的还有广汇汽车于2020年年8月发行的可转债“广汇转债”。

“广汇转债”发行规模为33.7亿元，每张面值100元，期限为6年，到期日为2026年8月16日。债券利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

因为是可转债，“广汇转债”在发行时约定了从2021年2月24日起可转为股票，初始转股价为4.03 元/股。

不过，因“广汇转债”股价满足向下修正条件，广汇汽车将转股价格自 5 月 23 日起向下修正为 1.50 元/股

7月17日，“广汇转债”跌停，剩余规模为28.82亿元，票面价格仅剩45.767元/张。

图源：wind

一直以来，可转债这类产品都有着“上不封顶，下有保底”的投资特性，广汇转债的退市对投资者来说无异于重创。

据《上海证券报》援引中证鹏远研发部资深研究员史晓姗观点表示，即使可转债退市也不代表违约，而是进入特殊板块进行交易，发行人依然需要有赎回权和还本付息的义务。

不过，据“BonD邦得”分析称，可转债进入特殊板块后流动性特别弱，对于投资者来说只能等公司回售或到期兑付。

对于投资者关心的可转债退市后可能面临偿付问题。财经评论员皮海洲称，目前广汇汽车并不存在资不抵债的状况，企业在正常经营的情况下，到期时要看企业的账面资金和支付意愿。

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而“BonD邦得”分析称，“广汇转债”将一起跟随进入退市板块挂牌转让，此后监管将降级，流动性将降低。目前“广汇转债”余额规模较大，参照中装转2、搜特退债，退市后可转债不排除后续出现大幅波动走势，后续是否下修转股价格、是否出现小额刚兑和及时回售仍需观察。

7月17日晚，广汇汽车发布不下修“广汇转债”转股价格的公告，称其A股股价已触发“广汇转债”的转股价格向下修正条款，不过，经综合考虑公司的基本情况、股价走势、市场环境等诸多因素，以及基于对公司长期稳健发展与内在价值提升的信心，为维护全体投资者的利益,明确投资者预期，公司董事会决议本次不向下修正转股价格。

在高负债及利润下滑的背景下。进入6月以来，广汇汽车股价经历了过山车似的跌宕起伏，也牵动着众多投资者的心。面对广汇汽车的退市风险，广汇汽车及控股大股东广汇集团也打起了“面值保卫战”，然而仍旧没能挽救广汇汽车于水火。

现如今广汇企业和“广汇转债”双双面临退市，联合资信还下调了广汇汽车主体和广汇转债的评级。