自2022年底ChatGPT横空出世以来，投资者对AI创新浪潮推动半导体新一轮爆发式增长充满期待。然而，时至今日，A股半导体板块的整体估值并未出现提升，甚至是在下降。以申万半导体指数为例，截至7月1日，市净率为3.40倍，处于近10年11.94%的低分位（数据来源：Wind）。那么，如何解释预期与当下估值的背离呢？创新需要市场检验，投资要把握机会窗口通常，当一项创新诞生后，其能否被市场广泛接受，需要时间来检验，而这个过程面临不确定性风险。为了有效评估创新的实用性，业内人士一般会选择用渗透率指标来观察其市场前景。当一项创新应用的渗透率超过10%，说明其基本得到了市场验证，有望成为新的市场主流；接下来，大概率会出现爆发式增长，对应渗透率会从10%快速提升至50%以上。以智能手机，2007年苹果发布第一代iPhone，同年全球智能手机渗透率突破10%；之后8年间渗透率快速提升，到了2015年达到73%。值得注意的是，在智能手机的渗透率快速提升的阶段，A股消费电子板块的成长性较好。从2007年初至2015年底，国证消费电子主题指数累计上涨83.75%，对应年化收益率为14.42%。
数据来源：IDC、浙商证券、海通证券，截至2024.06.28。注：全球智能手机渗透率数据为2007-2021年度数据。可见，当一项创新应用的渗透率超过10%，投资者可以考虑及时布局，更容易获取好的收益。否则，如果布局过早，创新技术尚未经过市场充分验证，面临投资风险；布局过晚，创新应用进入相对成熟期，渗透率增长缓慢，导致资产的成长性不足。
AI创新应用发展到什么阶段了？如何布局？2024年，AI创新应用在半导体的渗透率有望迎来重要节点。根据预测，2024年全球芯片市场规模约为6000亿美元左右，而AI芯片规模约为713亿美元，后者在芯片市场的渗透率将升至12%，达到10%的关键节点（数据来源：SIA、Gartner，截至2024.05.30）。因此，从渗透率的角度看，全球半导体板块正处于比较好的布局窗口，长期持有成长性值得期待。比如，2024年以来，海外费城半导体字数涨势明显较2023年加速。
数据来源：Wind，数据区间：2023.01.01-2024.07.01；指数过往表现不代表未来。相对而言，国内半导体指数表现明显落后于海外市场，但企稳态势明显。我国是全球半导体市场的最重要组成部分，2023年占据全球半导体市场31%的份额，居全球首位。而且，我国AI创新应用活跃，国内厂商陆续推出各自的AI手机、AIPC。2023年，我国AI 指数排名全球第2，将长期受益于AI创新变革浪潮（数据来源：Tortoise Media）。天风证券表示，下半年随着半导体行业进入传统旺季，预计AI手机、AI电脑以及国产服务器的研发突破将为市场带来重要亮点，我国半导体公司成长性凸显。看好国内半导体产业的投资者，可以关注中证半导指数（931856）。该指数涵盖一篮子国产半导体优质企业证券，包括北方华创、中微公司、韦尔股份、海光信心、中芯国际等知名企业，长期成长性在半导体类指数中较好。
数据来源：Wind，数据截至：2024.07.01；指数过往表现不代表未来。全市场首只跟踪中证半导指数的ETF基金——半导体设备ETF（561980），今年以来，份额从0.63亿份增长至1.93亿份，增幅超2倍，在跟踪同一指数的ETF基金中增幅最高，未来有望受益于AI创新推动的半导体景气新周期，或许值得信赖（数据来源：Wind，截至2024.07.01）。
中证半导体产业指数近五年表现分别为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
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